食品飲料業：提升消費對經濟增長貢獻概率大

　　行業觀點：消費潮起，變革之機。7 月15-19 日，食品飲料子行業多數跌幅大于滬深300，一線白酒和肉制品跌幅先。乳、肉強者恒強已持續半年，我們認為2H13 仍可持續，支持理由正是我們7 月23 日上海消費品會議的主題，“消費潮起，變革之機”。展望未來五至十年，新一屆政府變革經濟增長模式，提升消費對經濟增長貢獻是大概率事件，故重配受益于此的食品飲料，尤其是大眾食品正當時。當然短期來看，尤其是三中全會前后，估值漸高和市場自身風格振蕩可能給板塊配置帶來波動，但主基調應難有變化。食品飲料內部，白酒板塊仍處于產業變革早期，渠道去庫存可能拖累2H13 甚至1Q14 酒廠報表增速，我們建議投資者耐心等待，捕獲白酒下一次潮起仍非更佳時機。觀察白酒龍頭茅臺，7 月中旬經銷商動銷延續上旬不暢之勢，且庫存漸高和中秋不旺預期開始導致局部地區經銷商再次低價走貨，我們判斷茅臺一批價中秋前后必破900 元/瓶。我們邀請了盛初咨詢董事長王朝成先生在7 月23 日上午做“酒業熱點解析及趨勢前瞻”主題報告，建議對白酒板塊感興趣的投資者不要錯過機會。

　　本周維持推薦三家重點公司：伊利股份、南方食品、雙匯發展。原奶價格7 月第2 周加速上揚，但我們相信伊利仍有能力逐漸消化，當前公司營收增速穩定，費用率預計會繼續下降，在1H14管理層出售股票預期下，伊利仍是2H13 投資者首眩擺脫訴訟漩渦和向實際控制人定增完成將支持南方食品業績恢復性增長，雖當前來看新產品產出進度可能略慢于我們此前預期，但應不會影響大局。6 月生豬存欄如期上升，母豬存欄則略有下降但維持在高位。此背景下，我們判斷下半年需求旺季和母豬存欄充足可能共同推動豬價平穩或小幅上升。展望1H14 春節后，豬價可能因供應充足和需求淡季再次下跌。我們很可能正面臨一個被平滑的豬周期，利好雙匯發展2H13 甚至1H14 凈利增速。

　　投資組合：伊利股份(35%)、南方食品(30%)、雙匯發展(25%)、中矩高新(10%)一周行業數據。上游價格觀察：(1)至2013 年7 月份第2 周，10 原奶主產區均價為3.54元/千克，同比漲8.3%。(2)7 月12 日，葡萄批發價格8.87 元/公斤，同比上漲8%，環比上周下降2%。(3)上周國產大麥均價為2448 元/噸，環比上漲1%。(4)7 月第2 周生豬價格價格環比上周上升0.5%，仔豬價格環比上周上漲1.8%，生豬價格同比上漲2.8%，仔豬價格同比下降12.0%。存欄方面，13 年6 月生豬存欄數量比上月增加448 萬頭，為4.52 億頭，能繁母豬存欄數比上月減少5 萬頭，存欄數量為5008 萬頭。

　　風險提示：三公治理從嚴時間和力度超預期；重大食品安全事件風險。

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